繼阿里和網易之后，京東成為下一個即將回歸香港的大型中概股。對于電商老將京東回到港股是否還延續在美股市場的漲勢，華爾街普遍看好。

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　　 京東靠什么賺錢？

　　2019年，京東集團全年凈收入為5769億元人民幣（約829億美元），同比增長24.9%；這其中，近九成來自線上零售業務；其他的收入則來自凈服務收入，服務收入在去年為662億元人民幣（約95億美元），同比大幅增長44.1%，技術與服務正日漸成為增長的新引擎。

　　京東的營收主要由京東商城自營模式下的線上零售收入，與京東平臺模式下的服務收入構成。

　　線上自營的零售收入按照品類又分為了數碼家電與一般商品。服務收入包括京東商城平臺模式下的傭金與廣告收入，以及開放物流模式下的物流收入以及技術、海外等其他業務收入。

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　　 京東和淘寶有什么不同？

　　京東為人們所熟知，也是因為其線上零售（電商）業務。在拼多多沖出來之前，國內電商基本上被阿里的淘寶系和京東兩分天下。

　　但是，京東和淘寶的電商模式卻不一樣。

　　京東一開始做線上業務就選擇了與淘寶截然不同的自營模式：商品自采自銷+物流自建倉儲與直營配送，避開與淘寶在模式下的直接競爭。

　　這種重資產模式在供給側上更加適合商品SKU（最小存貨單位）有限的標品品類，如電腦、手機、家電等，因為假如SKU過于豐富，會對商品的采購量及流行品的判斷造成極高要求，一旦判斷失誤，不僅商品滯銷，堆在倉庫中，倉儲成本也會直線上升。

　　而需求端上自營模式可以保證商品質量與交付體驗，對應的客群是有了一定網購經驗之后，網購需求升級人群（對商品質量和交付體驗要求更高）。

　　當時淘寶對用戶進行了最初幾年的網購教育后，參差不齊的商品與服務無法匹配用戶的需求升級，而京東則剛好切中這塊相對空白的市場。

　　換句話說，京東在早期發展過程中，并未在相同模式上與淘系正面對抗過，更多是在與自身模式契合的商品品類上，與線上線下同類模式對手的競爭。

　　這一階段的競爭中，京東以資本開路，用燒錢換規模的打法，一路過關斬將，易迅、蘇寧、國美與一號店均成為京東鐵蹄之下的敗將。

　　在效果上，可以看到2017年之前，京東平臺GMV在國內線上零售中貢獻的占比每年都有接近兩個百分點的提升，背后反映的基本邏輯就是京東在模式加持之下，品類降維打擊，從 3C數碼，到家電產品再到快消不斷攻城掠池。

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　　 京東賺不賺錢？

　　挺賺錢的。

　　2019年全年京東歸屬于普通股股東的凈利潤達到122億元人民幣（約18億美元），非美國通用會計準則下（Non-GAAP）歸屬于普通股股東的凈利潤增長211%至107億元人民幣（約15億美元）。2019年全年京東的自由現金流增長至195億元人民幣（約28億美元）。

　　即便在一季度疫情肆虐期間，京東也拿出了傲人的業績：自營快消品類強勢增長，自營家電不拖累，帶動收入強勢增長21%，達到了1462億人民幣，大超市場預期；疫情期市場競爭暫停，京東靠自營商品與自營物流安心賣貨不補貼，毛利率達到了15.4%，顯著超市場預期13.9%。

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　　 在行業內地位如何？

　　電商領域如今競爭激烈，除了阿里和京東，近年來半路殺出個拼多多。

　　這些年大家看到的是淘寶和拼多多的廝殺，但是默不作聲的京東，也通過讓自身業務的多元化，獲得了越來越多的活躍用戶，并占據了更多的市場份額。

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　　 京東在美股表現如何？

　　2014年4月京東在美國上市以來，截至今年6月12日收盤，公司帶給投資人的年化收益率達到了25.47%。

　　同期，納斯達克綜合指數年化回報率為4.5%。相比之下，A股股王茅臺從2001年上市至今年化回報（不計分紅派息）22.2%。

　　不過京東股價并非一直上漲，中間也是波折不斷。

　　最近這一波上漲，始于2018年底劉強東在美國明尼蘇達州的性侵丑聞之后。當時京東股價跌到20美元下方，但漲勢持續至今，甚至在3月美國股市暴跌期間，京東受到的波及也不算大。

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　　 京東的發展前景如何？

　　高盛分析師表示，盡管短期內受到了新冠肺炎疫情的沖擊，但京東依舊通過培育用戶消費習慣和粘性，實現了市場份額的不斷擴大。如果下半年疫情結束，屆時消費者被積壓的對電子產品、家用電器的需求將會得到重新釋放，市場規模也將持續擴大，與疫情爆發之前相比，消費者會更加適應網購，線上線下也將實現更好的融合。

　　瑞士信貸認為，支持京東取得超預期增長的因素來自于三個方面，首先是用戶層面，因疫情導致的居家隔離推動了用戶在線購買日用消費品，這使得京東的用戶增長強勁，現有用戶的購買頻次增加，大批老用戶被喚醒；從商品品類層面來看，生鮮產品、快速消費品、家居用品和健康品類實現了兩位數的增長，小家電和電腦品類的強勁增長也確保了整個家電品類的正增長；從物流層面來看，得益于京東的自建物流網絡，京東在疫情期間體現出的用戶體驗脫穎而出，這將有助于京東贏得市場份額。

　　摩根大通則認為，疫情給了京東新的機遇。該行認為，如果京東能夠憑借其在疫情期間表現出來的獨特用戶體驗和物流網絡效率，成功占領消費者心智，并說服更多的商家使用其物流服務，那么京東對于長期投資者而言將變得更有價值。

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　　 如何給京東估值？

　　華爾街見聞見智研究院在《京東：到底是真實力外露還是疫情下的虛胖？| 見智數據報告》中提到，基于最新財報信息更新估值模型顯示，在中性預期下，按照11.02%折現率以及2.5%的永續增長率，DCF估值為63美元/ADS。

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